【研究报告内容摘要】
etf 大类资产 最优 配置有 6个可选标的我们基于 monte caro 模拟利用 markowitz 有效组合理论筛选了我国etf 产品的最优组合。2019年下半年至春节前的数据显示:大类资产配置的可选标的有 6个:动量成长 etf、沪深 300etf、创业板 etf、美股纳指 etf、美国标普 etf、黄金 etf、国债 etf。
etf 大类资产 最优 组合 是“权益 + 黄金”黄金 etf 主要用于降低组合风险。权益 etf 主要用于提升收益。权益 etf 的配置主体是 a 股的动量成长 etf 和美股纳指 etf。
低、中、高风险的 etf 大类资产 最优配置比例低风险 动量成长 30%+纳指 30%+标普 10%+黄金 30%中等风险 动量成长 30%+纳指 50%+国债 10%+黄金 10%高风险 动量成长 50%+纳指 50% 2020年春节后可适当增配动量成长 etf ,减配美股纳指 etf2020年春节后数据与 2019年下半年基本一致,目前没有市场风格显著转换迹象。最优大类资产配置仍然维持“权益+黄金”的基本格局,权益资产的主体仍然是动量成长 etf,可适当降低美股纳指的配置比例。
行业 etf 的涨跌可分为 4个集群从行业来看,a 股 etf 产品目前只覆盖了 11个行业。这些行业的回报率相关性历史数据显示可分为 4个集群:金融和周期集群(金融地产、非银行金融、周期性行业、可选消费)、科技和非周期集群(信息技术、tmt、非周期性行业)、医药板块、军工板块。
tmt 、信息技术行业 etf 是近期热点目前 a 股占优的因子是动量成长因子。从行业热度来看,动量成长因子主要集中在科技和非周期集群。其中尤其以 tmt、信息技术两个行业比较突出。这两个行业自 2019年下半年以来 beta 值显著超出历史平均水平,显示出很强的市场热度。军工 etf 能否持续走强仍有待观察军工板块自 2019年下半年以来也有较强表现,而且在春节后 beta 值也发生了大幅跃升。不过,军工板块与其他行业的相关度较低。因此,军工板块近期的走强是独立于动量因子的孤立现象。2020年第 1季度是否应增加军工行业 etf 配置还有待观察。
风险提示本研究是基于历史数据的量化模型。最优组合配置比例会随市场风格切换而变。量化模型对市场风格切换识别可能滞后。

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